九星連珠下的香港股市

上一篇文指出中國樓市大款取態的改變，樓市槓桿由於政策深化與持份者心態改變而轉向，整體崩潰未必有，但局部抄爆出逃也許少不了。樓市調整的深度和廣度會慢慢變化，現在只是開始而終點在哪兒只有天知曉，但這也許是下一個投資標誕生的開始。

七月同場加映中國股市冰火兩重天：17th Jul 雪球的收市簡評［今天是股灾。500只个股跌停，约占上市公司总数的1/6，1500只个股跌幅超过-6%，约占上市公司总数的1/2。2100只个股跌幅超过-3%，约占上市公司总数的70%。红盘个股150家，约占上市公司总数的5%，剩余95%的个股是绿盘。］創業版跌到多年低位（PE 由歷史三位數跌到目前四十幾的年度底谷）但上証大盤卻被和諧了，上A50被冠名漂亮50，價值投資取代追漲殺跌開始為中國股民認識，投資教育隨著海量的學費繼續展開。

不知道是巧合還是甚麼，香港股市出現久違的連升多天，短短幾個交易日便上升了5.6% 共1500點到26740 的兩年高位，期間不論A股下跌或美股調整也左右不了港股升勢，與以往任何一邊逢跌必跟有著天淵之別。升勢由強勢股（QQ, 友邦）帶動、權重股（內銀內險）接力，但仍未普及於二三缐股（本熊重倉的券商仍是熊狀）另一指標港交所也是起步階段，與歴史高位仍有大段距離。恆指歷史PE 到達14.69 的長期中軸水平，已經不可説是低估但遠不及泡沫，成交量偏多但仍不能與大時代相比。

本熊找了兩方面解讀現在市況：
從資金流向觀察外在因素：
1. 港股通南向交易金額連日維持正數，滬深兩地資金持續流入
2. 美匯指數跌至95水平，人民幣止跌回升，海外資金西退東來
3. 港匯指數於7.80-7.81游走，經過美國三次息升仍守於強方水平，銀行同業拆息徘徊於0.4x 左右，未見大升，資金流出情況不明顯。若銀行結餘不減反增，佐證外來資金仍鍾情於港。

從本土氛圍觀察內在環境：
1. 香港財演多於二幻六便大叫走鬼
2. 本地blog 界熱議退場機制與時機（本熊自身官方非正式統計）
3. 坊間未有全民皆股，未有股神誕生故事 的報導

正如本熊在樓市（四）洗牌一文所述，本熊認為香港股市也在上演洗牌中，於股市稱之為「換手」，至於由何手換到哪手則上述兩方面因素也許已說了個大概，港股A股化正在上映，映期視乎票房而定，穿三幻二應該只是時間問題。

港股A股化實例是恆大挾倉一役，恆大於三月下巡展開升浪，股價由六蚊左右升至目前十六元正（最高位十七個六）升幅2.7倍，以PE計、市帳計、盈利增長計、負債比率計其估值多倍於同業（與另一龍頭688比較分明）上升的唯一合理解䆁就是挾淡倉。近日有外資對沖基金(Lakewood Capital) 承認做淡恆大失利，外資淡友認為恆大高負債、高槓桿的發展模式不能持續，於中國樓市轉向時出手做空，但外資是次選對時機卻揀錯對手，恆大（其後知道聯同華置）出手大回購，盡吸街貨令沽空者無法平倉，釀成可能係今年最慘痛的「空難」一葉知秋，港股的主導權慢慢由外資轉到中資手中，其影響力與日俱增。

面對港股「換手」狀況，本熊認為能否提早退休就是靠呢鋪，成則英雄、敗則狗熊。