灰犀牛CHECK LIST 30th Jul,18

經三兄提示宋生有新節目面世，以「潛流」為引子分析現今經濟表象的根本原因及潛在趨勢，每集大約三十分鐘左右，本熊週未便YouTube 一次過刨完數集。

宋生首三集便分別講美股、美匯、美息，以宋生功力立即令人心領神會，本熊又有機會檢討檢討。

灰犀牛第一號 - 美息

宋生開首回顧超低息/ 負利率政策不能有效提振經濟，究其本因是其扭曲了資本的機會/ 時間成本，導致低慾望、低活力變成氣候，是以雖然政府不斷增加貨幣供應（量能）但績極性不足（動能）無以推動經濟發展與通漲預期，日本是現存最topical 例子。

低利率政策的抝點是16年美聯儲加息縮表，至今加了七次共1.75%，以美國現時經濟表現與數據，繼續加息以回收政策工具是理性選項。

相對於短期息率，長期息率更為影響深遠。長期息率首要指標是美國十年期國債殖利率（27/7/18 為2.96%）隨著美帝雙赤、減稅措施令美債供應増加，而美債需求卻不斷減少（第一大買主美聯儲縮表停手不買反賣；第二大買主中東油國因油價波動元氣未復；第三大買主亞洲諸國因政治因素保持觀望）美債供求失衡導致長期息率上升是大概率事件。

美國利率上揚是引導國際資本流向的最主要因素。


灰犀牛第二號 - 美匯

匯率波動説明資金流向，宋生將全球資金流向二元化為美元區和以新興市場為首的非美元區。

熱環流：美元流出美元區，至新興市場找尋套利空間，資產價格普遍上升，美元供應増加，美匯轉弱。冷環流：美元回歸美元區，從新興市場撒離，資產價格普遍下跌，美元供應減少，美匯轉強。

歐元於美匯指數佔比過半，歐元區因德法大選為留歐派勝出在17年持續強勢，但經濟表現沒有優於預期，加上仍有如意大利的疑歐派干擾，歐元轉弱直接導致美匯上升。

另四月份之後trump 帝的一系列外交手段，如伊朗核協議反盤，地源政治風險大幅提升；加上貿易戰打擊貨物出口，對美國有順差的國家盡為槍口，人民幣為首的新興國家貨幣首當其衝。

雖然trump 帝施政方針看似趨向弱美元，但也只是構成大環流中的波節，隨著利率上升成本增加，資本逐利誘因下降、風險胃納減少，回歸美國本土仍為主軸，也佐証美股獨強。

美匯轉強有基本因素支持。


灰犀牛第三號 - 美股

美股相對任何國家市場也是如日中天，其根本原因是超低利率鼓勵貸款，美企高管為達成短期KPI 而舉債回購股票，yield per share 上升支持股價上升。大市走勢凌厲vix 不斷探底，與公司回購形成正反饋循環，導致美股屢創新高。

Vix 指數可視為大市的溫度計（52w high50.3 vs low8.56, 27/7/18 13.51）雖說沒有物理學如水般一百度 boiling point，大市運行至九十九度也可以寂寂無聲，但達至一百度也許是彈指之間。

總括而言宋生是偏淡的，這對一直期待大時代2.0 的本熊有一定衝擊，本熊認為將來必有股joy ，但也是大花火爆發、大戶成功出貨之後，目標為FY19 年中末。鑑於本熊持倉還是低迷，現在淸出也沒有必要，故還是兩手準備好了。