灰犀牛Check List 23rd Feb,18
話說本熊一月中發文指出18年風起雲湧，要時刻提醒自己各個經濟指標灰犀牛的變化。説時遲二月就有大波波出現，本應及時引文檢討狀況，可本熊股票期權倉由月頭被夾到月尾，心情忐忑不能自己，是以久久不能成文。現在將近月尾大局將定（還有兩日便到岸）輸贏都應該有個譜，故現在繼續未完之作。
誠然各經濟領域錯綜複雜、互為因果，以本熊微末功力嘗試理出個頭緒來，認知與實狀難免有出入，若發現有小錯請多多包涵；若有大錯請留言指正不是，好讓本熊檢討進益，先行謝過。
灰犀牛第一號 — 美息
利率是為對經濟熱度的調控器，左右銀根以及借貸成本，引導債息以及影響一國匯率，繼而資產定價與熱錢流向，可說一切經濟活動也與利率有關。
作為美帝及至世界的中央銀行，美聯儲利率自15年12月起到目前為止加了五次共1.25%。相對歴史中值仍有一大段距離，但從歷史性的零息則有一定進境。
為了進行利率正常化及同時防止引起市場恐慌，美聯儲已早早聲明加息步伐以及其對應條件（CPI 2% 及unemployment rate 4.5%）18/ 19年加息幅度和其時目標中值。政策展望也是有根有據，以期市場慢慢調節適應而不出亂子。可是市場解讀卻是另外一回事，一月一個時薪統計數據也可以變成壓倒駱駝的稻草，較高的年比增長被視為美聯儲更改策略的可能，繼而造成美股以及泛全球股市一星期內跌10% 的股災。
另一個不確定性是Trump 的好大喜功，在接近全民就業的情況下推行歷史性的減税政策、增加軍費及基建開支。情況有如一個大病初癒的人沒有固本培源，反而立即進行劇烈運動，再次病倒也只是時間問題。
（題外話港息至今仍沒有跟隨美息上升，港銀行餘款仍有千多億，一月hibor 更跌回0.7水平，是否説明熱錢西去東來？）
灰犀牛第二號 — 美債
隨著美息上升，美國國債殖利率也從歷史低位回升，作為資產定價指標的十年期國債收益率升至目前的2.9% 水平。引述匯市專家何保的資料，目前水平是長達廿五年長期下降軌道的頂部，一旦上破會引發一波全新行程，一改我們一代人的認知。以上觀點可能有點誇張，但一般分析認為3.5% 是現時可及目標，若升幅太快會引起市場風險胃納變動，股票尤其是reit 一類收息型資產必不可避免要進行重估。
美債供求也是一個重要關鍵，又是Trump 的政策導致政府收入減少而支出增加，赤字預算下美債供應必然增加，疊加美聯儲縮表沒去了一大部分需求，供求失衡導致債息上升已是在所難免，問題只是幅度和速度而已。
若殖利率上升令美債變得吸引，一部份資金可望重投債市從而增強money demand 以及匯價，故美債美匯基本上有一個自我調節機制，問題係若這機制失靈的話背後顯示的問題更大。
灰犀牛第三號 — 美匯
匯率作為國際交易的價值標，一定程度反映國家的國力和狀況，也直接説明資金流向的實情。匯率強則國家穩是至為簡單的論述（以人民幣為參照感受尤深）
在近年美息美債上升、聯儲縮表但其他經濟體（主要是歐盟和日本）仍放水的背景下，美匯指數反而在17年跌了近10%、18年一個月跌了4%，及至二月中觸底88.15 反彈至現時90.0左右水平。大行高盛預期，美元未來12個月仍維持貶值之勢，又指環球增長加快下，非美貨幣受惠，是美元前景疲弱的關鍵原因，惟預期美元未來跌勢不會如年初至今般快速。本熊簡單演繹其實係其他國家不喜歡美元了，減少對美元的依賴，在國際貿易和外匯儲備中減少美元的份額，其中一個重要推手就是我們的習大大，一帶一路和石油人民幣期貨正是司馬昭之心也。
Trump 另一大招係以税務優惠吸引跨國企業資金回流，以其不增加money supply 下增加投資支出。但本熊認為實際成效成疑。以美國工會文化及人工支薪，有多少產業能落地本土？又以資本逐利的特性，有利可圖的已經一早實行了，決非個別政策可以主導。除非是阿爺的宏觀調控能夠強迫特定產業讓利以成全大局，內銀是一個例子。
（若美匯不振則港匯低企，人民幣相對強勢，那北水南流是否大勢所趨？港股通南向資金統計可是一大佐証？又港樓無限loop 仍未破局有期？）
綜合以上美息債匯的狀況，本熊認為18年最大風險係美帝的七傷拳，發債無人買債息升得急就製造啲xx危機做市要人避險買美元美債（最近一次賴vix 衍生產品和AI 沽盤）二月份的大波波決不是個別事件，劇本大可能一早便已寫好了。
誠然各經濟領域錯綜複雜、互為因果，以本熊微末功力嘗試理出個頭緒來，認知與實狀難免有出入，若發現有小錯請多多包涵；若有大錯請留言指正不是，好讓本熊檢討進益，先行謝過。
灰犀牛第一號 — 美息
利率是為對經濟熱度的調控器，左右銀根以及借貸成本，引導債息以及影響一國匯率，繼而資產定價與熱錢流向，可說一切經濟活動也與利率有關。
作為美帝及至世界的中央銀行，美聯儲利率自15年12月起到目前為止加了五次共1.25%。相對歴史中值仍有一大段距離，但從歷史性的零息則有一定進境。
為了進行利率正常化及同時防止引起市場恐慌，美聯儲已早早聲明加息步伐以及其對應條件（CPI 2% 及unemployment rate 4.5%）18/ 19年加息幅度和其時目標中值。政策展望也是有根有據，以期市場慢慢調節適應而不出亂子。可是市場解讀卻是另外一回事，一月一個時薪統計數據也可以變成壓倒駱駝的稻草，較高的年比增長被視為美聯儲更改策略的可能，繼而造成美股以及泛全球股市一星期內跌10% 的股災。
另一個不確定性是Trump 的好大喜功，在接近全民就業的情況下推行歷史性的減税政策、增加軍費及基建開支。情況有如一個大病初癒的人沒有固本培源，反而立即進行劇烈運動，再次病倒也只是時間問題。
（題外話港息至今仍沒有跟隨美息上升，港銀行餘款仍有千多億，一月hibor 更跌回0.7水平，是否説明熱錢西去東來？）
灰犀牛第二號 — 美債
隨著美息上升，美國國債殖利率也從歷史低位回升，作為資產定價指標的十年期國債收益率升至目前的2.9% 水平。引述匯市專家何保的資料，目前水平是長達廿五年長期下降軌道的頂部，一旦上破會引發一波全新行程，一改我們一代人的認知。以上觀點可能有點誇張，但一般分析認為3.5% 是現時可及目標，若升幅太快會引起市場風險胃納變動，股票尤其是reit 一類收息型資產必不可避免要進行重估。
美債供求也是一個重要關鍵，又是Trump 的政策導致政府收入減少而支出增加，赤字預算下美債供應必然增加，疊加美聯儲縮表沒去了一大部分需求，供求失衡導致債息上升已是在所難免，問題只是幅度和速度而已。
若殖利率上升令美債變得吸引，一部份資金可望重投債市從而增強money demand 以及匯價，故美債美匯基本上有一個自我調節機制，問題係若這機制失靈的話背後顯示的問題更大。
灰犀牛第三號 — 美匯
匯率作為國際交易的價值標，一定程度反映國家的國力和狀況，也直接説明資金流向的實情。匯率強則國家穩是至為簡單的論述（以人民幣為參照感受尤深）
在近年美息美債上升、聯儲縮表但其他經濟體（主要是歐盟和日本）仍放水的背景下，美匯指數反而在17年跌了近10%、18年一個月跌了4%，及至二月中觸底88.15 反彈至現時90.0左右水平。大行高盛預期，美元未來12個月仍維持貶值之勢，又指環球增長加快下，非美貨幣受惠，是美元前景疲弱的關鍵原因，惟預期美元未來跌勢不會如年初至今般快速。本熊簡單演繹其實係其他國家不喜歡美元了，減少對美元的依賴，在國際貿易和外匯儲備中減少美元的份額，其中一個重要推手就是我們的習大大，一帶一路和石油人民幣期貨正是司馬昭之心也。
Trump 另一大招係以税務優惠吸引跨國企業資金回流，以其不增加money supply 下增加投資支出。但本熊認為實際成效成疑。以美國工會文化及人工支薪，有多少產業能落地本土？又以資本逐利的特性，有利可圖的已經一早實行了，決非個別政策可以主導。除非是阿爺的宏觀調控能夠強迫特定產業讓利以成全大局，內銀是一個例子。
（若美匯不振則港匯低企，人民幣相對強勢，那北水南流是否大勢所趨？港股通南向資金統計可是一大佐証？又港樓無限loop 仍未破局有期？）
綜合以上美息債匯的狀況，本熊認為18年最大風險係美帝的七傷拳，發債無人買債息升得急就製造啲xx危機做市要人避險買美元美債（最近一次賴vix 衍生產品和AI 沽盤）二月份的大波波決不是個別事件，劇本大可能一早便已寫好了。
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